点心证 2023年城投点心债发行创新高：地级市平台占比显著提升

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近期市场对于城投海外债的讨论颇多，其中重要关注点之一就是城投点心债。那么今年点心债的发行情况如何呢？现有城投点心债的分布特点是什么？

点心债务情况汇总

一、今年点心债发行情况

从规模来看：去年城投点心债发行1107亿元，今年发行量再创新高。民生证券研究所数据显示，截至11月底，城投点心债发行1377亿元，同比增长49%，净融资为正。原因在于，脱债背景下，城投公司发行境内债券变得更加严格，点心债弥补了企业资金需求缺口。虽然其发行成本较高，但仍低于中资美元债的成本。

从主体评级和行政级别看：地级城市和中等城市投资点心债发行量明显增加。今年，地级城市平台城投点心债发行占比44%，2021年仅占比13%。2022年开始，低评级城投点心债占比下降，城投点心债占比下降。城投点心债中债将逐年增加。

发行利率方面：城投点心债发行利率略高于点心债平均发行利率。 2022年以来，城投点心债一直维持在3.5%至6.5%之间，高于点心债平均发行利率2.5%至5.2%。

备用信用证发行模式方面：今年以来，采用备用信用证模式发行的城投点心债数量明显减少，更多地采用直接发行。其中，区县级、低评级平台更倾向于采用这种发行模式。浙江和江苏更倾向于采用银行发证模式。

2.现有点心债务状况

从地区分布来看：现有城投点心债的省份有24个。山东（630亿元）存量规模最大，其次是浙江，其次是江苏、福建、四川、湖北、广东、湖南、重庆、河南，均在100亿以上。天津最少（4.6亿元），只有一个。

从现有城镇投资有息债务占比来看：整体占比不高，大部分不足1%。辽宁占比3.5%，由于有息债务规模较小，略高。其次是宁夏（占比3.16%）。

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从行政级别看：区县级（41%）和地级市（40%）占比较高。城投点心债国家公园采用备用信用证发行模式的比例大幅提升。

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从期限规模来看：现有城投点心债集中在2026年、2027年，期限规模占总规模的82%。

票面分布方面：现有城投点心债票面利率集中在3%-4%和4%-5%，合计占比64%；其次是5%-6%（占14%）、7%以上（占10%）、6%-7%（占9%）。

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存量364D点心债方面：去年底以来，存量364D点心债共有35只，主要分布在山东（17只）和河南（14只）。发行利率和估值普遍较高。

写在最后

在债务转型的背景下，与国内城投债类似，城投点心债底线风险可控，但在严格监管下，增速可能会被压缩。与国内城投债相比，城投点心债的发行利率具有一定的超额利差，溢价水平相对较高，具有一定的配置价值。